5 kluczowych fundamentów w 2023 r

Styczniowa inflacja trochę powstrzymała zbyt entuzjastycznych inwestorów, którzy już traktowali walkę z inflacją jako sprawę załatwioną. Oczekiwaliśmy jednak, że styczniowe dane będą nieco gorsze ze względu na fakt, iż wiele pozycji jest w styczniu przewartościowanych.

Z pozytywnej strony możemy przynajmniej spojrzeć na długoterminowy trend inflacji zasadniczej w USA. Można to zobaczyć na poniższym wykresie. Od czerwca można zauważyć wyraźny trend spadkowy, który powoduje wzrost apetytu na ryzyko, zwłaszcza wśród inwestorów detalicznych. Jednak ich bardziej profesjonalni koledzy są nadal ostrożni. Od lutego inflacja powinna już spadać w szybszym tempie i do końca roku w USA wynieść około 3%. Kluczowe dla rynków będą jednak ustalenia stóp procentowych.

Jednak prawdopodobieństwo wyższych stóp procentowych bardziej sprzyja umacniającemu się dolarowi amerykańskiemu. Może to prowadzić do zwiększenia presji wywieranej na rynki akcji i surowców. Pod koniec roku rynek nadal wycenia jedną lub dwie obniżki stóp procentowych w USA, ale możemy tego wcale nie zobaczyć. To właśnie rozbieżność oczekiwań co do stóp procentowych między rynkiem, a Fed jest jednym z największych zagrożeń w tym roku. Tak więc inflacja i stopy procentowe w USA są absolutnie kluczowe dla większości aktywów, w tym kryptowalut, Forex, towarów i obligacji.

Bank centralny musi następnie oswoić tę inflację popytową, podnosząc stopy procentowe. Prowadzi to następnie do niższej konsumpcji, gorszych wyników przedsiębiorstw i zwolnień. Może nawet doprowadzić do kryzysu finansowego. W Stanach Zjednoczonych bezrobocie spadło w styczniu nawet do 3,4%, a amerykańska gospodarka stworzyła nawet 517 000 nowych miejsc pracy. Oba dane wskazywały na znacznie bardziej przegrzany rynek pracy niż oczekiwano.

Traderzy powinni obserwować:

• Regularne miesięczne statystyki dotyczące ogólnej stopy bezrobocia

• Pozarolnicze listy płac NFP

• Czwartkowe regularne statystyki dotyczące liczby bezrobotnych

• Miesięczne statystyki wzrostu płac

Szczególnie ten ostatni wskaźnik jest bardzo ważny dla Fed. Jednakże, o ile rynek pracy nie wykaże znaczącego ochłodzenia, bank centralny nie będzie miał powodu, aby zmieniać swoje stanowisko w sprawie ustalania polityki pieniężnej, a tym bardziej rozważać obniżkę stóp procentowych w tym roku.

Indeks jest obliczany na podstawie kilku podkategorii, takich jak nowe zamówienia, zatrudnienie, produkcja i zapasy. Indeks pokazuje wyraźne ochłodzenie od początku 2022 roku, co jest związane z rosnącą inflacją i stopami procentowymi. Obecnie wynosi 47,4, najniżej od maja 2020 r., kiedy rynek został dotknięty szokiem związanym z koronawirusem. Amerykański przemysł wyraźnie pokazuje więc ochłodzenie i jest to jeden z sygnałów, który powinien powstrzymać bank centralny USA przed zbyt silnym zacieśnieniem stóp procentowych. Jednak bez ponownej obniżki stóp nie można spodziewać się znaczącego wzrostu indeksu. W czasie wielkiego kryzysu finansowego 2008 roku indeks spadał momentami nawet poniżej 35 punktów.

Wyniki spółek są więc wyraźnie słabsze. Co więcej, średnio tylko o 1,1% przewyższały oczekiwania rynku. Ponownie spójrzmy na średnie z 5 i 10 lat, które wynoszą odpowiednio 8,6% i 6,4%. Które sektory cierpią najbardziej i odwrotnie? Poniższy wykres daje wskazówkę. Jak dotąd najlepiej radziły sobie usługi publiczne, co jest zrozumiałe, biorąc pod uwagę niecykliczny charakter sektora. Tuż za nimi plasuje się technologia i opieka zdrowotna. Na drugim końcu są finanse i nieruchomości.