Bude pokračovat výprodej na technologiích?
Technologické akcie navázaly na horší minulý týden a vstoupily do nového týdne výprodejem, který i druhou seanci v tomto týdnu akceleruje. Důvodem jsou opět vyšší výnosy z amerických vládních dluhopisů a přeliv kapitálu do hodnotových akcií, kde investoři vidí mnohem větší prostor pro růst. Kam až bude propad na technologiích pokračovat? Nebo jsme teprve na začátku většího propadu? To jsou hlavní otázky posledních dní.
Vyšší výnosy na začátku korekce
Pokud technologický index Nasdaq uzavře dnešní seanci v červených číslech, půjde o šestou po sobě jdoucí ztrátovou seanci. Bude to nejdelší propad od října, kdy index korigoval poté, co se přiblížil rekordnímu maximu. Od začátku minulého týdne už Nasdaq oslabil o 5,8 %, podobný propad zaregistroval na začátku září. Důvodem propadu jsou především rostoucí výnosy z amerických vládních dluhopisů. Desetiletý výnos už překročil 1,37 % a znepokojující je především tempo růstu. Právě technologické tituly jsou totiž silně závislé na nízkých výpůjčních nákladech a během pandemie šlo o extrémně oblíbené tituly, které se několikrát dostaly na nová historická maxima.
Odraz lepšího očekávání
Vyšší výnosy však neznamenají pouze růst sazeb ekonomice, ale také odráží všeobecnou náladu na trhu. Investoři už nechtějí držet bezpečné státní dluhopisy a s klesající poptávkou roste výnos. To odráží lepší očekávání rychlejšího ekonomického oživení a investoři tak přesouvají svou pozornost k hodnotovým akciím, kde stále vidí zajímavý prostor pro růst. Vyšší výnosy také předpovídají rychlejší inflaci a řada investorů se obává, že FED může být donucen začít zvyšovat úrokové sazby, ačkoliv dopředu avizoval, že to neplánuje. Zároveň se cyklickým a hodnotovým akciím začne v následujících měsících nejspíše více dařit díky postupné vakcinaci a teplejším měsícům, které uvolní plošné restrikce. Trhy tudíž opět ukazují, jak pracují s očekáváním a reagují na postupný přeliv kapitálu z předražených technologických titulů.
Korekce jako příležitost?
Pod silným tlakem se ocitly společnosti jako Apple, Amazon, Facebook, Netflix nebo Tesla. Zde se však dostáváme k otázce, jak dlouho může výprodej pokračovat a jestli vůbec pokračovat bude. Není vůbec žádný pochyb o tom, že technologické tituly, především ve Spojených státech, jsou extrémně předražené. Korekce tak skutečně dává smysl, ačkoliv tradiční ukazatele jako P/E, které ukazují na extrémní předraženost, už nejsou pro budoucí vývoj tolik stěžejní. Nicméně nesmíme zapomínat na nedávno zveřejněné výsledky za 4Q. Technologické tituly sice těžily z pandemie, ale nelze očekávat nějakou masivní změnu v chování spotřebitelů. Amazon a Apple za poslední čtvrtletí překonaly tržby o velikosti 100 miliard dolarů a těžko si představit, že bude jejich růst najednou zpomalovat. Nižší ceny těchto titulů budou nejspíše lákat investory, kteří využijí nižších ocenění. Je potřeba se dostat přes úvodní nervozitu, ale pokud někdo má podobné tituly v portfoliu, bude postupně navyšovat svou pozici.
Graf: Denní graf indexu Nasdaq (Zdroj: PurpleTrading cTrader)
Vyšší výnosy tak mohou trhy krátkodobě vystrašit a skutečně by mohly při rychlejším růstu způsobit i větší výprodej. Z dlouhodobého hlediska by si s nimi však měl trh dokázat poradit a vyšší zisky díky ekonomickému oživení dokážou vykompenzovat vyšší sazby v ekonomice. V případě indexu Nasdaq se tak vyplatí ještě chvíli počkat a začít budovat pozici na jedné z nejbližších cenových supportů, jako je například kulaté číslo 13 000 bodů.