Jak využít COT report k odhalení dalšího velkého pohybu?

Co ukazuje COT report a co je jeho hlavní výhodou?

Většina traderů pracuje především s cenou. Sleduje supporty, rezistence, trendové čáry, klouzavé průměry nebo RSI. COT je ale úplně jiný typ informace. Commitments of Traders, který každý týden zveřejňuje americká Commodity Futures Trading Commission, ukazuje rozložení otevřených pozic na futures trzích podle kategorií obchodníků.

Report vychází z pozic k úterý a standardně je zveřejňován v pátek, takže nejde o nástroj pro intradenní trading. Jeho hlavní výhodou je naopak možnost sledovat, jak se positioning velkých hráčů mění v řádu týdnů a měsíců.

Z jakých 3 skupin se COT report skládá?

• Commercials - typicky hedgují své podnikání. Například firma může používat futures k zajištění měnového rizika. Proto není správné automaticky říkat, že Commercials jsou „smart money“.

• Non-Commercials - právě tady jsou pro tradera nejzajímavější velcí spekulanti. Pokud například Non-Commercials výrazně navyšují shorty na JPY, znamená to, že velká spekulativní část trhu sází na oslabení jenu.

• Non-Reportables - menší účastníci trhu. Jejich pozice jsou méně důležité pro sledování velkých institucionálních toků, ale mohou být zajímavé jako doplňkový sentimentový údaj.

Pro jaké obchodníky je COT report vhodný?

COT report je vhodný zejména pro swingové obchodníky. Právě zpoždění je současně jeho největší slabinou a důvodem, proč jej intradenní tradeři příliš nevyužijí. Pokud například ve čtvrtek přijde zásadní makroekonomická zpráva a USD/JPY během několika hodin výrazně spadne, páteční COT report tuto změnu nemusí zachytit. Data totiž popisují stav trhu v úterý. COT proto není nástroj, podle kterého by trader otevíral obchod několik minut po zveřejnění zprávy. Je tedy mnohem zajímavější pro swingové a poziční obchodování.

_{Pozice velkých hráčů na USD, zdroj: Bloomberg}

Na co si při používání COT dát pozor?

Pokud COT při analýze používáte, je důležité nesledovat pouze aktuální čistou pozici. Proč? Představme si, že spekulanti drží čistou long pozici 100 tisíc kontraktů. Samotná informace příliš neznamená. Pokud ale před týdnem drželi 50 tisíc kontraktů a nyní přidali dalších 50 tisíc, je situace úplně jiná než v případě, kdy před týdnem drželi 150 tisíc a nyní část pozice uzavřeli. Výsledek je stejný, ale sentiment trhu diametrálně odlišný.

Správný postup je sledovat změnu positioningu než samotný positioning. Pokud je trh dlouhodobě silně short na jenu a každý týden přibývají další shorty, může to potvrzovat pokračující trend USD/JPY. Pokud ale po několika měsících začnou spekulanti shorty zavírat a případně přidávat longy, vzniká úplně jiný obrázek. Cena přitom může stále růst. Právě to může být první varování, že trend začíná ztrácet své positioningové palivo.

_{Vývoj dolar indexu a pozic velkých hráčů, zdroj: CFTC}

Co přesně u COT sledovat?

Základní veličinou je net position, tedy rozdíl mezi long a short pozicí. Samotné číslo ale bez historického kontextu příliš neznamená. Mnohem zajímavější je zjistit, zda jde o běžnou hodnotu, nebo o extrém, který se na trhu objevuje jen jednou za několik let. Právě proto se používají různé formy COT indexu, které aktuální positioning převádějí do historického rozpětí.

Pokud například indikátor ukazuje hodnotu 90, neznamená to, že trh musí začít klesat. Znamená to, že positioning se nachází velmi blízko horní části historického rozpětí. Extrémní positioning není automaticky reversal signal. Trh může být extrémně bullish a pokračovat v růstu ještě týdny nebo měsíce.

Nejzajímavější je proto kombinace tří věcí: extrém, změna a price action. Pokud je positioning na historickém extrému, samo o sobě to není důvod k obchodu. Pokud se ale začne prudce měnit a současně se na grafu objeví první známky obratu, situace se stává podstatně zajímavější. Začíná se totiž rozpadat samotné přesvědčení, které přeplněný obchod vytvořilo.

_{CoT index na 5letých US bondech, zdroj: CFTC}

Proč na COT sledovat longy, shorty i open interest?

Protože samotná net position neukáže, co přesně stojí za změnou pozic na trhu. Teprve kombinace longů, shortů a open interestu napoví, zda za pohybem ceny stojí vstup nových pozic, zavírání těch starých, nebo například short covering.

Pokud například čistá short pozice klesne o 30 tisíc kontraktů, může to znamenat uzavírání shortů. Stejně tak ale může jít o uzavírání longů při současném otevírání nových shortů. Výsledek v net position může vypadat podobně, proces je však úplně jiný.

To je důležité zejména po prudkých pohybech. Pokud cena roste a COT ukazuje pokles shortů, může být část růstu způsobena short coveringem. Takový pohyb může být velmi rychlý, ale nemusí mít stejnou charakteristiku jako růst podporovaný novými longy. Pokud naopak cena roste, open interest roste a velcí spekulanti přidávají nové longy, jde o silnější potvrzení trendu.

Právě open interest, tedy celkový počet otevřených futures a opčních kontraktů, pomáhá rozlišit, zda do trhu přichází nový kapitál, nebo se pouze zavírají existující pozice. Pokud cena roste a open interest současně roste, může to znamenat vstup nových pozic. Pokud cena prudce roste, ale open interest klesá, může jít spíše o zavírání starých shortů. Samotný open interest není signál, ale v kombinaci s COT výrazně zpřesňuje obrázek o tom, co se na trhu skutečně děje.

Chceš COT report využít v praxi? Vyzkoušej si to na demo účtu

Příklad z praxe: USD/JPY po intervenci

Aktuální vývoj na USD/JPY je pro práci s COT mimořádně zajímavý. Japonský jen se letos dostal až k 163,99 za dolar, tedy na nejslabší úroveň přibližně za 40 let. Za jeho dlouhodobou slabostí stojí především velký úrokový diferenciál mezi USA a Japonskem a atraktivita carry trade. Čím déle tento obchod fungoval, tím více shortů jenu se v trhu hromadilo.

Pak ale přišla intervence na podporu jenu. Kurz USD/JPY se z oblasti 163,99 během krátké doby propadl přibližně k 155,20, aby se následně částečně vrátil nad 159. Pro tradera je přitom nejzajímavější samotný mechanismus. Obchod, který dlouho vypadal jako relativně bezpečný trendový trade, se najednou stal obchodem s výrazným politickým rizikem.

A právě tady má COT velkou hodnotu. Pokud je short jenu extrémně přeplněný a přijde nečekaný fundamentální nebo politický impuls ve prospěch jenu, může následovat short squeeze. Obchodníci totiž nezačnou pozice zavírat pouze proto, že změnili názor. Část z nich k tomu může být donucena velikostí ztrát.

Co nám COT říká o jenu

U jenu je nutné dát pozor na jednu zásadní věc: COT sleduje futures na japonský jen, nikoliv přímo pár USD/JPY. Long JPY futures znamená sázku na posílení jenu, což je za jinak stejných podmínek bearish pro USD/JPY. Short JPY futures naopak znamená sázku na oslabení jenu, tedy bullish pro USD/JPY.

Pokud tedy trader vidí, že se positioning jenu posouvá z výrazně shortových hodnot směrem k nule nebo do longu, je to potenciálně bearish informace pro USD/JPY. Pokud se short pozice na jenu znovu agresivně budují, podporuje to dolarový pár.

Nejdůležitější je ale změna po intervenci. Pokud se USD/JPY vrací směrem k 160, ale spekulanti už znovu agresivně nenavyšují shorty na jenu, vzniká zajímavý nesoulad. Cena se vrací k původním úrovním, ale positioning se nevrací s ní. To může být varování, že původní trend už nemá stejnou podporu.

_{USD/JPY na 4H grafu s indikátorem COT, zdroj: TradingView}

Jak obchodovat změnu positioningu po intervenci

Představme si, že USD/JPY opět roste směrem k 163. Cena říká, že dolar je silný a jen slabý. Pokud ale COT ukazuje, že velcí spekulanti přestávají navyšovat shorty na jenu a začínají je zavírat, dostávám první varování. Pokud se k tomu přidá odmítnutí oblasti 160, vytvoření nižšího maxima nebo výrazný růst volatility, může vzniknout zajímavý short setup na USD/JPY.

Ještě silnější by byla situace, kdy by COT dál ukazoval redukci shortů a současně přišel nový fundamentální katalyzátor ve prospěch jenu, například jestřábí komunikace BOJ, zvýšení sazeb nebo další intervence.

Naopak pokud se po intervenci shorty na jenu začnou rychle znovu budovat a USD/JPY prorazí zpět nad 160, dostávám úplně jinou informaci. Trh se vrací k původnímu trendu a intervence zatím nezměnila jeho positioningovou strukturu. COT tedy neříká, jestli má trader dnes koupit nebo prodat USD/JPY. Říká, jestli má větší smysl hledat long, nebo short, a jak velké množství obchodníků může být v případě pohybu na opačnou stranu nuceno své pozice zavřít.

Jednoduchá metodika může začít hledáním extrému. Pokud je například COT positioning na jenu výrazně bearish, samo o sobě to ještě není důvod k obratu - extrém může pokračovat. Důležitá je až následná změna. Pokud se positioning začne posouvat směrem k neutrálním hodnotám, může jít o první varování. Ještě silnější signál vzniká ve chvíli, kdy se k tomu přidá price action: USD/JPY přestane vytvářet nová maxima, vytvoří nižší high a následně prorazí důležitý support. Kombinace extrémního positioningu, jeho změny a potvrzení cenou pak může vytvořit zajímavý obchodní setup. COT v takovém případě neslouží k určení přesného vstupu, ale spíše jako vyšší timeframe filtr, který pomáhá určit, na kterou stranu trhu má smysl hledat obchodní příležitosti.

Největší hodnota COT je v asymetrii

COT nemá předpovídat, kam trh půjde zítra. Jeho největší hodnota spočívá v odhalení zranitelnosti trhu. Pokud je příliš mnoho peněz na jedné straně a positioning se začne měnit, může při změně fundamentu přijít velmi prudký pohyb. Aktuální USD/JPY je dobrým příkladem: po růstu téměř k 164 a následné intervenci je klíčové sledovat, zda se shorty na jenu znovu hromadí, nebo naopak zavírají. Pokud se cena vrací k původním úrovním, ale positioning už původní trend nepotvrzuje, vzniká zajímavý nesoulad.

COT proto není další indikátor typu BUY/SELL, ale spíše vyšší timeframe mapa trhu. Cena ukazuje výsledek, fundament vysvětluje příběh, open interest ukazuje množství otevřených pozic a COT jejich rozložení mezi jednotlivé skupiny obchodníků. Nejzajímavější situace vzniká tehdy, když se tyto informace začnou rozcházet - například když cena dál roste, ale velcí spekulanti už nepřidávají pozice na podporu trendu. Právě tehdy může COT upozornit na změnu rozložení sil dříve, než se naplno projeví v cenovém grafu.