Írán v plamenech: bude se opakovat rok 2022 a s ním další inflační vlna?

Klíčovým nervem celého systému je ale Hormuzský průliv. Prochází tudy přibližně 20 % světové ropy. Zprávy o jeho možném uzavření zatím nejsou potvrzené, a právě proto je reakce trhu tak nervózní - ceny lítají podle každého titulku.

Rozdíl oproti roku 2022 je zásadní. Tehdy byl globální trh strukturálně napjatý a Evropa byla extrémně závislá na ruských dodávkách. Dnes je situace jiná. Letos se očekává nadbytek nabídky kolem tří milionů barelů denně. Produkce USA i kartelu OPEC je poblíž maxim, přičemž skutečně významnou volnou kapacitu mají především Saúdská Arábie a Spojené arabské emiráty.

_{Aktuální situace v Hormuzském průlivu, zdroj: MarineTraffic}

OPEC už navíc symbolicky zvýšil produkci o zhruba 200 tisíc barelů denně. Je to spíše politický signál směrem k uklidnění trhu než skutečné řešení, ale i to hraje roli. Pokud by došlo k plnému a delšímu uzavření Hormuzu, ropa může krátkodobě atakovat i 100 dolarů za barel.

Pravděpodobně by se tam ale dlouho neudržela. Takto vysoké ceny samy o sobě ničí poptávku a motivují producenty k expanzi těžby. Trh má dnes větší pružnost než před třemi lety. I tak však hrozí alespoň dočasný efekt na inflaci, což může výrazně ovlivnit politiku centrálních bank a posléze i trhy.

Inflace: jiný startovní bod než v roce 2022

Rok 2022 byl kombinací energetického šoku, dozvuků pandemie, rozbitých dodavatelských řetězců a extrémně uvolněné měnové politiky. Dnes je výchozí situace jiná. Sazby jsou stále vysoko, centrální banky opatrné a inflační očekávání relativně ukotvená. Přesto dražší ropa znamená vyšší ceny pohonných hmot, dopravy, výroby a sekundárně i služeb. V USA už cena benzínu zaznamenala největší týdenní nárůst od roku 2022. Pokud by ropa zůstala delší dobu nad 90 dolary, inflační tlaky by se téměř jistě znovu zesílily. Přeprava Hormuzským průlivem navíc poklesla na minimum - cena přepravy roste a dodávky ropy i plynu se zpožďují.

_{Americké 10leté dluhopisy, zdroj: Investing}

Dluhopisový trh to začíná reflektovat. Výnosy amerických státních dluhopisů překvapivě rostou, přestože by měly fungovat jako bezpečný přístav. Důvod je jednoduchý: investoři více řeší hrozbu vyšší inflace než samotný útěk do bezpečí. To je klasický rys nabídkového šoku. V krajním scénáři, kdy by ropa setrvala nad 100 dolary několik měsíců, by inflace v Evropě mohla vyskočit o více než dva procentní body. To už by byl scénář s potenciálem přibrzdit ekonomiku a odsunout snižování sazeb o dlouhé měsíce. Nejde tedy o kopii roku 2022, ale část jeho dynamiky - především přes kanál energií - se může zopakovat.

Zlato, stříbro a dolar: bezpečí s vysokou volatilitou

Zlato znovu potvrdilo svou pověst bezpečného přístavu. Poprvé od konce ledna se dostalo nad 5400 dolarů. Následovala prudká korekce až k 5000, když část spekulativního kapitálu vybírala zisky a silnější dolar začal kov tlačit dolů. Dnes se zlato pohybuje mezi dvěma silami - geopolitickým strachem a sílícím dolarem. Pokud by konflikt dál eskaloval, není vyloučeno znovu atakování historických maxim. Ale volatilita bude extrémní.

Stříbro je ještě citlivější. Výstřel k 96 dolarům a následný propad k 82 ukazují, že trh je přehřátý a reaguje přehnaně na každý impuls. Americký dolar mezitím posiluje na nejvyšší úrovně od ledna. Kombinace bezpečného přístavu a obav z vyšší inflace, která oddálí snižování sazeb, vytváří silný fundamentální mix.

_{Zlato na H1 grafu, zdroj: TradingView}

Akciové trhy: Evropa a Asie zranitelnější než USA

Americké indexy nejprve v pondělí odepsaly 1,5 až 2 %, během dne ale ztráty téměř smazaly. Něco podobného se opakovalo i v úterý, kdy opět premarket fáze ukazovala na hluboký propad, po otevření trhů ale velké indexy většinu ztrát dohnaly. USA těží ze své energetické soběstačnosti a investoři rychle nakupovali pokles. Přesto nelze vyloučit další propady v následujících dnech. S&P 500 se pravděpodobně bude pohybovat v širokém koridoru mezi 6700 a 7000 body, kde je již několik měsíců.

Nárůst lze naopak od pondělí 2. března sledovat u indexu volatility VIX. Ten indikuje nervozitu na trzích a je tak neocenitelným pomocníkem při jejich analyzování. Nově jej navíc najdete v nabídce indexů Purple Traidng a můžete jej také obchodovat.

Evropa reagovala citlivěji. DAX a IBEX v pondělí odepsaly přes 2,5 % a v úterý v korekcích dále pokračovaly. Energetická závislost činí evropské akcie zranitelnějšími. Německý průmysl je přímo ohrožen vysokou cenou ropy a plynu a propady tak mohou dále pokračovat s tím, jak bude situace dále eskalovat. Asie utrpěla nejtvrdší ránu. Korejský Kospi se propadl hluboko pod svá maxima a obchodování bylo dočasně pozastaveno. Region je silně závislý na energiích z oblasti Perského zálivu a investoři zde rychle snižují riziko. Paradoxem je izraelský index TA-35, který přidal přes 4 %. Trh zjevně sází na to, že konflikt může být pro Izrael strategicky výhodný nebo časově omezený.

Index _{DAX, zdroj: TradingView}

Co rozhodne o dalším směru

Nejde jen o to, kdo koho zasáhl. Rozhodující bude, zda dojde k trvalému fyzickému narušení dodávek ropy a plynu. Pokud ne, současný spike může připomínat epizodu z loňského června, kdy Izrael dvakrát zaútočil na Írán, ropa vyskočila z 60 na 80 dolarů a po rychlé deeskalaci se vrátila zpět. Tentokrát je ale rétorika tvrdší a scénář delšího konfliktu reálnější. Pokud by boje trvaly týdny a skutečně omezily export z regionu, inflace se vrátí do centra pozornosti a trhy začnou přepisovat očekávání ohledně úrokových sazeb.

Velmi opatrně je třeba přistupovat k obchodování ropy i zlata. Trh reaguje extrémně rychle na neověřené zprávy, což vytváří prostředí plné falešných průrazů a prudkých obratů. Geopolitika se vrátila jako hlavní hybatel cen. Rok 2022 se pravděpodobně nezopakuje v plné síle. Ale připomínka toho, jak rychle může energie přepsat inflační příběh, je zpět. A tentokrát ji investoři berou mnohem vážněji.