Základní princip carry trade je jednoduchý. Pokud vám příliš nevoní fundamenty, tak zde budete muset jít alespoň částečně proti své vůli. Nemusíte se ale bát - v základním principu vám stačí sledovat jen centrální banky a jejich úrokové sazby. V úrokových sazbách je právě klíč ke správnému pochopení carry trade.

Hlavním principem je zde prodávat tu měnu v páru, která má nižší úrokové sazby a naopak nakupovat tu, která má sazby vyšší. Rozdíl mezi těmito sazbami (tzv. úrokový diferenciál) pak tvoří zisk investora/tradera, pokud měnový kurz zůstane stabilní nebo se vyvíjí ve prospěch jeho pozice.

Carry trade si tak můžeme představit jako výběr pravidelných dividend při investování na forexu. Investor ale může mít i dvojí zisk - kromě toho pravidelného z rozdílu úrokových sazeb také případně ten kapitálový. Ten získá, pokud se měna, kterou koupil, zhodnotila více než ta, kterou prodal.

Proč je carry trade s CZK a EUR aktuálně atraktivní

U měnového páru EUR/CZK to znamená například být short na euro a naopak long na českou korunu - tedy prodávat EUR a nakupovat CZK. Rozdíl mezi sazbami ECB a ČNB se pak každý den „přičítá“ ve váš prospěch. Ačkoliv se nejedná o bezrizikovou strategii, v prostředí relativně stabilních měnových kurzů a vyrovnané inflace může carry trade generovat potenciálně velmi zajímavé výnosy - zejména pokud je podpořena i fundamentální silou domácí měny. A právě taková situace na měnovém páru EUR/CZK panuje již delší dobu viz graf níže.
 

_{EUR/CZK na D1 grafu, zdroj: MT4}

Silná pozice české koruny v dnešních globálních podmínkách

Možná vás překvapí, že koruna se letos chová jako klasická "carry měna". Zatímco dříve korunu investoři spíše vyprodávali při náznaku rizika, dnes je situace odlišná. Koruna si od začátku roku připsala zisky proti všem hlavním měnám, včetně eura, dolaru i britské libry. A to i v časech geopolitického napětí - třeba během válečné eskalace na Blízkém východě. Tato odolnost ukazuje, že investoři začínají korunu vnímat jinak jako stabilní, výnosnou a bezpečnější měnu než v minulosti.

Za tím stojí především postoj České národní banky. ČNB letos zatím snížila sazby pouze dvakrát (celkem o 50 bazických bodů) a základní sazba tak zůstává na 3,5 %. To je s ohledem na vývoj inflace (která se v červenci držela na 2,7 %) poměrně „jestřábí“ přístup. Guvernér Michl i další členové bankovní rady navíc dávají jasně najevo, že s dalším snižováním nespěchají, což dále podporuje českou korunu.

Oproti tomu Evropská centrální banka zaujala v roce 2025 daleko uvolněnější přístup. Od začátku roku již čtyřikrát snížila úrokové sazby a základní sazba nyní činí 2,15 %. Ačkoli se inflace v eurozóně zdá být pod kontrolou (v červenci dosáhla přesně 2,0 %), hrozby zvenčí (jako obchodní válka s USA) vytvářejí nové riziko. ECB sice nyní přechází do vyčkávacího módu, ale trh stále počítá s možným dalším snížením sazeb do konce roku.

Mechanismus potenciálního výnosu: úrokový diferenciál a swapové dividendy

Právě rozdíl mezi sazbami ČNB a ECB (aktuálně 1,35 procentního bodu) je tím, co dělá z EUR/CZK zajímavý terén pro carry trade. Jak jsme již zmínili: pokud byste dnes drželi pozici „short EUR/long CZK“, nejenže vyděláváte na silnější koruně, ale každý den také inkasujete úrokový diferenciál. Pokud by se kurz EUR/CZK pohyboval stabilně, jedná se o prakticky pasivní výnos, který může převýšit úrok z řady konzervativních investic.

Stabilita je v tuto chvíli klíčové slovo. Od začátku roku se EUR/CZK pohybuje v úzkém pásmu a aktuálně se usadila hlouběji pod psychologickou hranicí 25 CZK za euro. V posledních měsících navíc koruna poměrně výrazně posiluje. Na páru s EUR se dostala i k úrovni 24,50. Obchodníci využívající strategii carry trade tak vydělávají hned dvakrát. Fundamenty navíc naznačují, že by tento stav mohl přetrvat. Carry trade tak rozhodně není mrtev, jak se zdálo v roce 2024, kdy začala ČNB agresivně snižovat sazby.

Rizika carry trade – co může ohrozit strategii

Stejně jako každá investice má i carry trade svá rizika. Tím hlavním je nečekaný pohyb kurzu měnového páru proti vaší pozici. Pokud by například došlo k prudkému oslabení koruny (např. kvůli geopolitickému šoku, náhlému uvolnění měnové politiky ČNB nebo případné recesi), může ztráta z pohybu kurzu snadno převýšit úrokový výnos. Na místě je tak rozhodně mít nastavený stop loss.

Dalším rizikem je nepředvídatelnost centrálních bank. Ačkoliv se dnes zdá, že obě instituce budou do konce roku opatrné, vývoj situace (např. celní válka s USA, nové inflační šoky) může donutit ECB nebo ČNB k překvapivému kroku. Tradeři by tak měli bedlivě sledovat fundamenty jako inflace, maloobchodní tržby nebo trh práce. Ty může sledovat v ekonomickém kalendáři.

A v neposlední řadě, carry trade bývá zranitelný při náhlém odlivu rizikového apetitu investorů. Pokud se trhy zaleknou a začnou přesouvat kapitál do „bezpečných přístavů“ jako je švýcarský frank nebo americký dolar, mohou být měny jako CZK náhle pod tlakem. Koruna sice v posledních měsících ukazuje až překvapivou odolnost, ale v případě podobné situace jako nastala po konfliktu na Ukrajině může koruna výrazně oslabit.
 

_{Skokové oslabení CZK na páru EUR/CZK po začátku války na Ukrajině. Zdroj: MT4}

Proč ještě není pozdě – fundamentální a technické podmínky

V tuto chvíli se zdá, že scénář relativní stability zůstává nejpravděpodobnější. Koruna těží ze silnější domácí ekonomiky, zdrženlivé měnové politiky ČNB a solidní reputace mezi investory. ECB naproti tomu vstupuje do vyčkávací fáze a trh aktuálně zaceňuje možnost jednoho dalšího snížení sazeb do konce roku.

Vzhledem k této rovnováze a absenci silných vnějších šoků se jako nejpravděpodobnější jeví scénář kurzu v pásmu 24,50 až 25,00 CZK za euro. To znamená, že carry trade strategie na EUR/CZK může i v druhé polovině roku zůstat atraktivní, zvláště pro ty, kteří hledají pravidelný výnos v prostředí s nižší volatilitou.