Zlato, dolar a komodity: Boří se stará pravidla jejich korelace?

Zlato si na globálních trzích udržuje svou nezastupitelnou roli jako aktivum, které je vnímáno jako uchovatel hodnoty, zajištění proti inflaci a bezpečné útočiště v dobách ekonomické či geopolitické nestability. Jako bezpečný přístav je ale také považován americký dolar. 

Historicky byl vztah mezi zlatem a americkým dolarem převážně inverzní: posilující dolar obvykle korespondoval s oslabujícími cenami zlata a naopak. Tato tradiční korelace byla dlouho základním  předpokladem různých analýz a tradingových strategií. V poslední době ale vznikla odchylka od tohoto vzorce a v tomto článku přinášíme vysvětlení tohoto jevu.  

Dále se podíváme stručně na to, jak spolu souvisí cena zlata a vybraných komodit, což je důležité pro budování tradingových strategií a jejich diverzifikaci.  
 

Index amerického dolaru (DXY) a proč je důležitý pro zlato i euro

Souvislosti mezi cenou zlata a americkým dolarem si ukážeme na měnovém indexu amerického dolaru. Index amerického dolaru, běžně známý pod svým symbolem DXY, slouží jako ukazatel hodnoty amerického dolaru v reálném čase. Měří výkonnost dolaru vůči předem definovanému koši šesti hlavních zahraničních měn. Index roste, když USD posiluje vůči ostatním měnám, a klesá, když dolar oslabuje.   

Euro/americký dolar (EUR/USD) má v koši DXY největší váhu 57,6 %, což výrazně převyšuje souhrnnou váhu všech ostatních měn. Dominantní váha eura znamená, že pohyby směnného kurzu EUR/USD jsou primárními hnacími silami fluktuací DXY. Také to znamená, že mezi eurem a DXY je velice silná inverzní korelace, kterou nám ukazuje následující graf.

_{Index DXY a měnový pár EUR/USD}

Je tedy zřejmé, že pro komplexní pochopení chování DXY a jeho korelace se zlatem je nutná analýza faktorů ovlivňujících sílu eura. 

Zlato a americký dolar - mění se zažitý vztah opačné korelace?

Vztah mezi zlatem a americkým dolarem byl historicky charakterizován inverzní korelací. To znamená, že když americký dolar posiluje, ceny zlata mají tendenci oslabovat, a naopak, oslabující dolar obecně vede k vyšším cenám zlata.  
 

Tento vztah je zakořeněn v několika zásadních mechanismech:

• Cenová denominace: Zlato je globálně oceňováno v dolarech. Silnější dolar tedy zdražuje zlato pro investory z jiných měnových oblastí, čímž klesá poptávka. Slabší dolar má opačný efekt.

• Konkurenční bezpečná aktiva: Dolar i zlato často slouží jako útočiště v turbulentních časech. Posilující dolar zvyšuje svou atraktivitu jako rezervní měna, čímž relativně snižuje potřebu zlata jako alternativy.

• Úrokové sazby: Zlato je bezúročné aktivum. Při rostoucích sazbách se výnosová dolarová aktiva stávají lákavější, což snižuje poptávku po zlatě. Naopak, nízké sazby zvyšují jeho atraktivitu.

Tato logika je tak zakořeněná, že každá odchylka od této korelace bývá považována za mimořádnou a může signalizovat hlubší makroekonomické nebo geopolitické faktory.
 

Když roste dolar i zlato: Co ukázaly roky 2023 a 2024

Období od roku 2023 do konce roku 2024 přineslo překvapivý vývoj: zlato i dolar současně významně posilovaly, čímž narušily tradiční vztah. Zlato překonávalo významné psychologické milníky (2 000, 2500 a nakonec v tomto období dosáhlo až na 2 700 USD/unce zlata), zatímco dolar si udržel silné postavení, což vyvolalo řadu otázek ohledně budoucí dynamiky.
 

_{Zlato a USD index}

Současné posilování zlata a dolaru odhaluje „paradox bezpečného útočiště“, kdy sice jsou obě aktiva vyhledávána, ale často pro různé typy rizik. Dolar může sloužit jako bezpečné útočiště proti obecné volatilitě trhu nebo ekonomickému zpomalení, zatímco zlato stále více funguje jako zajištění proti systémovým rizikům, znehodnocení měny a geopolitickému napětí. 

To naznačuje, že cena zlata je méně závislá výhradně na slabosti dolaru, ale stává se komplexním instrumentem, jehož cena podléhá působení mnoha faktorů. 

Slabý dolar jako motor růstu zlata?

I když cena zlata podléhá více faktorům, slábnoucí dolar samozřejmě stále může působit jako významný katalyzátor pro růst cen zlata. Jeho oslabení totiž zlevňuje zlato pro držitele jiných měn a tím zvyšuje poptávku. Tento vliv je dobře vidět na vývoji ceny zlata a amerického dolaru v roce 2025, což také ukazuje obrázek graf 2. 

V takovém případě je klíčové pochopit důvod oslabení. Pokud dolar klesá kvůli strukturálním obavám (např. fiskální nezodpovědnost, geopolitické zneužití rezerv, de-dolarizace), má to trvalejší a hlubší dopad na cenu zlata než běžné cyklické výkyvy.

V roce 2025 dolar oslabuje chaotická celní politika Donalda Trumpa. Kromě toho agentura Moody´s snížila rating USA kvůli rostoucímu dluhu, což se následně projevilo růstem zlata a oslabením dolaru, jak naznačuje následující graf.

_{Vývoj zlata a USD indexu po snížení ratingu USA}

Dále se všeobecně očekává, že Fed začne snižovat úrokové sazby, což učiní dolar méně atraktivní volbou pro investory. 

Významné a trvalé oslabení dolaru, zejména pokud pramení z obav ohledně jeho dlouhodobého postavení jako globální rezervní měny, může vyvolat širší likvidaci dolarových aktiv mezinárodními investory. 

V takových scénářích se zlato často stává hlavním příjemcem, protože investoři hledají alternativní, stabilnější uchovatele hodnoty. To podtrhuje roli zlata jako zajištění proti znehodnocení měny a preferovaného aktiva v obdobích měnové nestability po celém světě.   

Zlato a stříbro: Dva spojenci hrající každý trochu jinou hru

Zlato a stříbro patří mezi tzv. drahé kovy a často spolu pozitivně korelují. Stříbro totiž sdílí mnoho vlastností zlata pro zajištění proti inflaci a díky nižší ceně je pro individuální investory dostupnější a je to vhodný nástroj pro diverzifikaci. Stříbro má také tendenci nabízet větší cenovou volatilitu, což může vést k vyšším výnosům v obdobích rostoucí inflace. Tuto pozitivní korelaci ukazuje graf č. 4:
 

_{Pozitivní korelace mezi zlatem a stříbrem}

Klíčovým rozdílem mezi zlatem a stříbrem je významná průmyslová poptávka po stříbře (např. v elektronice, solárních panelech a dalších technologiích obnovitelných zdrojů energie), která úzce spojuje jeho cenové pohyby s celkovým ekonomickým růstem a průmyslovými cykly. 

Na rozdíl od zlata, kde většina vytěženého kovu stále existuje, je podstatná část roční produkce stříbra spotřebována průmyslovými aplikacemi, což může vést k napjatějším trhům, když neočekávaně vzroste investiční poptávka.   

Pro analýzu vztahu mezi stříbrem a zlatem se často používá tzv. Gold / Silver ratio, o kterém se můžete dozvědět vice v našem ebooku o zlatě. 
 

Zlato vs Platina a Palladium

Kovy platinové skupiny (PGM), jako je platina a palladium, mají odlišné cenové faktory ve srovnání se zlatem. Jejich poptávka je silně ovlivněna automobilovým průmyslem, kde jsou klíčovými komponenty v katalyzátorech. Přibližně 40 % poptávky po platině a 80 % po palladiu pochází z tohoto sektoru. To vytváří přímou vazbu mezi cenami PGM a globálním prodejem automobilů. 

Platina se používá primárně v dieselových katalyzátorech, zatímco palladium se převážně používá v benzínových vozidlech, což je rozdíl, který vedl k dramaticky odlišným cenovým vzorcům, zejména poté, co různé emisní skandály ovlivnily tržní podíl dieselu. 

Ačkoli tyto kovy slouží také jako uchovatelé hodnoty, jejich průmyslová užitečnost je mnohem významnějším cenovým determinantem než u zlata. Z tohoto důvodu je korelace mezi těmito kovy a zlatem slabší než mezi zlatem a stříbrem. Což je důležité vědět, v případě, že chcete obchodovat tyto drahé kovy.
 

_{Korelace vybraných drahých kovů}

Platina a palladium mohou korelovat se zlatem během širokých posunů sentimentu na trhu (např. prostředí averze k riziku), jejich individuální cenové pohyby jsou však významně ovlivněny jejich jedinečnými cykly průmyslové poptávky. 

Pro tradery je znalost těchto korelací a souvislostí důležitým předpokladem pro budování tradingových strategií, které budou postaveny na drahých kovech a zejména pro jejich diverzifikaci.