Zářijový syndrom: čeká nás nejtěžší měsíc na trzích?

Sezónnost proti investorům

Pokud se podíváme na dlouhodobá data, obraz je poměrně konzistentní. Od roku 1950 dosáhl index S&P 500 v září průměrného výnosu -0,7 %, což je nejhorší výsledek z celého kalendáře. Od roku 1928 je dokonce průměrná ztráta 1,1 %. V méně než polovině případů skončil tento měsíc v plusu.

Tato tržní slabina bije do očí ještě více po klidných letních měsících. Objemy se vrací na standardní úrovně a do hry vstupují nové faktory: zveřejňují se důležitá makrodata a centrální banky se po prázdninové pauze dostávají zpět do centra pozornosti. Není divu, že investoři hovoří o „zářijovém syndromu“ jako o období, kdy je třeba zvýšené opatrnosti.
 

_{Průměrný měsíční zisk amerických indexů, zdroj: Marketwatch}

Trend is your friend

Je ale nutné dodat, že sezónnost nikdy nemá absolutní platnost. Sama o sobě neříká, co se stane v konkrétním roce, ale spíše ukazuje dlouhodobý průměr. Rozhodující zůstává celkový trend trhu. Pokud je akciový index v silném růstu, negativní sezónnost často neplatí. Zde tak platí tradiční pořekadlo “trend is your friend”.
 

Historie ukazuje zajímavý kontrast:

• Pokud je S&P 500 na začátku září pod 200denním průměrem, klesá v průměru o více než 4 % a pouze v 15 % případů končí měsíc v plusu.

• V případě, že je ale index nad 200denním průměrem, průměrný zářijový výsledek se mění na růst o 1,3 % a šance na ziskový měsíc roste na 60 %.

To je obrovský rozdíl. A právě letos byl S&P 500 bezpečně nad touto hranicí. To znamená, že statistická hrozba zůstává, ale celkový tržní trend je na straně býků.
 

_{Index S&P 500 na konci srpna a 200 denní moving average, zdroj: MT4}

Fed, trh práce a rozhodující týdny

Letošní září otestuje trhy hned několikrát.

1. Hned na začátku září přijdou data z amerického trhu práce, která mohou ukázat, zda zpomalování zaměstnanosti nabírá na obrátkách. Pro Fed je trh práce klíčovým ukazatelem. Pokud čísla potvrdí ochlazení, otevře se cesta k rychlejšímu snižování sazeb. Přílišné ochlazení však také trh nechce - v takovém případě by se mohlo zdát, že Fedu ujel vlak a hasí požáry.

2. Fed se sejde už v polovině září (17/9). Trhy dnes v naprosté většině očekávají čtvrtprocentní snížení sazeb. Debata se ale povede o tom, zda půjde o holubičí krok naznačující začátek delší série uvolňování, nebo o zdrženlivý zásah, který má jen reagovat na poslední data. Rozhodující proto tradičně budou nejen oficiální sazby, ale i doprovodný komentář a nový výhled centrální banky.

Pro akciové trhy je zajímavý ještě jeden historický fakt. Pokud Fed snižoval sazby ve chvíli, kdy byly akcie poblíž svých maxim, nikdy to nevedlo k dlouhodobému propadu. Naopak, v každém takovém případě byly indexy do dvanácti měsíců výše. To je statistika, která dodává býkům další argument. Vývoj indexu S&P 500 po snížení sazeb při akciích na maximech je v tabulce níže.
 

_{Vývoj S&P 500 po snížení sazeb při akciích na maximech, zdroj: Carson Research}

Kryptoměny a „ghost month“

Pokud mají akcie šanci sezónní slabinu letos překonat, tak kryptoměny na tom bývají hůře. Pro bitcoin a další digitální aktiva je září tradičně slabým měsícem. Data za poslední dekádu ukazují, že průměrný výsledek bývá v září kolem -7 %.

Kryptoanalytici často zmiňují tzv. „ghost month“, pojem vycházející z čínského lunárního kalendáře. Období od konce srpna do konce září je podle tradice nešťastné a to se odráží i v chování investorů v Asii. Nižší obchodní aktivita, menší ochota riskovat a vyšší opatrnost se přenáší na globální trh. Výsledkem bývá nižší likvidita a větší náchylnost k výprodejům.

Bitcoin i Ethereum proto v září historicky čelí zvýšenému riziku korekcí. To ale zároveň otevírá prostor pro ty, kteří dokážou využít zvýšené volatility. Již srpen nabídl na kryptoměnách několik možností pro spekulaci na krátkou pozici. Jak ukázaly minulé roky, říjen bývá pro kryptoměny naopak výrazně lepší.

 _{Vývoj BTC na H4 grafu, zdroj: MT4}

Co čekat od zbytku roku?

Zářijový syndrom je skutečný a investoři by ho neměli ignorovat. Letos je ale situace specifická. Akcie vstupují do měsíce v silném trendu a Fed je připraven uvolnit měnovou politiku. Kombinace těchto faktorů může negativní sezónní efekt zmírnit, nebo dokonce úplně přebít.

Pokud se přece jen dostaví korekce, může být jen předehrou k tradičně silnému závěru roku. Od října do prosince totiž S&P 500 v průměru přidává více než čtyři procenta a osmkrát z deseti končí rok na vyšších úrovních.

U kryptoměn je příběh jiný. Tam je září slabé tak konzistentně, že se s korekcí počítá. Ale i zde platí, že volatilita znamená příležitost a případné poklesy mohou být atraktivní pro dlouhodobější investory.